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醫藥生物行業研究報告

文章作者:www.utbltn.icu發布時間:2019-10-27瀏覽次數:689

事件

15年的體外診斷行業新IPO,如潤達醫療,美康生物,邁克生物和萬福生物。與之前列出的已經報道過的Nine Strongs,Dyre Medical和Antu Bios一起,用于研究和投資選擇的標準IVD豐富度得到了極大的改善。我們最近結合基層對行業前沿的研究,從不同的維度,產業鏈中的不同環節試圖建立一個更加框架的研究體系。

投資點

生化試劑是IVD國內企業的起點,行業增長率約為15%

從國內規模以上的大型體外診斷企業的發展歷史來看,生化試劑和二級以下的醫院市場是同一個起步的搖籃。這主要歸功于IVD產業的競爭格局(外資控制著三級醫院的高端市場和分子和發光等高端品種),并且由于多年來生化試劑的進口替代,國內企業份額已達到60%,而且改善的空間并不大。

因此,國內企業生化試劑總銷售額的增長應基本上等于行業增長率(約15%)。在這種背景下,如何尋求超越行業平均水平并實現超過15%的持續增長將成為我們的首選目標。畢竟,大多數IVD產品上市公司的主要利潤來源是生化試劑。這個問題決定了2 - 3年內的性能安全。

2.路徑a:通道(質量經銷商)資源集成

建立經銷商系統: IVD具有強大的區域性。由于沒有省級統一招標和網絡采購,而且很多廠家各有特色,市場區域分散明顯。在其產品中具有優勢的公司可能無法做得很好。因此,通過質量分銷商的引入,管理,跟蹤,服務和動態調整形成的渠道系統非常重要。合作超過5年的長期經銷商數量。該系統穩定性的核心指標。當然,基本前提是公司可以吸引擁有本地資源的強大經銷商進行合作。具體來說,它應涵蓋以下四個級別的考慮:

1)制造商產品豐富。

2)經濟,信貸政策,成本支持,退稅福利等。

3)從技術上講,售后技術服務網絡覆蓋和響應及時性。

4)學術推廣和品牌力量。

戰略投資渠道:在逐步改革診斷產品招標的背景下,經銷商也需要尋求自己的長期空間。上市公司具有獨特的融資和激勵優勢。通過引入資金,持股和追加發行來引入優質經銷商,實現股權層面的利益約束,有助于減輕經銷商改變或年度談判的壓力,并大大穩定合作的連續性。將強大的資源整合到自己的系統中。

從IVD整體產業鏈的角度來看,擁有當地資源的經銷商實際上可以形成醫院實驗室的自然入口。使用試劑和儀器來實現它只是其中之一。通過開展醫院檢查業務,為檢查部門提供綜合服務,甚至分發健康檢查,是一個具有更長期布局意義的環節。

因此,我們強烈建議關注對渠道資源進行基本,有意識和以行政為導向的戰略投資的上市公司。后續可進口和流水線投入的價值預計將帶來估值(面向產品的公司向服務發展)和業績。 (15%的瓶頸突破)雙重改善。

3.路徑b:產品升級,儀器跟進

傳統的生化檢測項目已經產生了大量成熟穩定的檢測技術品種,但隨著準確度的提高,樣品含量的降低和臨床檢測的即時性要求,新技術不斷涌現,取代傳統品種,輔以更高的速度。穩定的儀器可以加速產品的推廣。

4.路徑c:合并和收購 - 找到產品或市場的難題

雖然IVD產業具有高度分散性,但有約20家銷售規模企業,銷售額超過1億元,但仍有許多中型企業,銷售額為5,000-30,000元,利潤為10 -30萬元(如Dyre Medical收購寧波瑞源)。 )。我們認為,通過兼并和收購獲得相對薄弱的產品系統或市場布局是上市IVD公司的重要擴張途徑。

5.路徑d:深入基層以建立粘性

國內體外診斷企業很難進入前三大高端市場。很難在3 - 5年內改變。除了縣級醫院外,社區衛生服務中心和鄉鎮衛生院等社區衛生服務中心是未來有望開展的另一個潛在終端。隨著慢性病的預防和跟蹤逐步深入到基層,初級診斷的需求對IVD行業的服務能力提出了更高的要求(如分配,技術支持和使用指導)。

我們認為,基層市場的準入門檻不高,通過系統的初級診斷服務建立粘度具有更高的障礙和相應的持續增長。

6.投資機會

在IVD行業愿景的2 - 3年內,預計政策影響程度仍將低于處方藥,新的檢測方法和品種將繼續出現,預計市場整合機會。我們對這一領域持戰略樂觀態度。根據本報告的觀點,我們建議關注那些預期通過渠道,產品,兼并和收購以及基層四條路徑超越行業增長的產品公司。專注于目標: Meikang Bio(),Jiuqiang Bio(),Lidman()。

7.風險警告

行業整體增長中心下降,檢驗項目價格下降。

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